留存利润是什么意思（附：留存利润计算公式）

在之前的课程里，我们提到过，分红就是梦想照进现实。本节将重点讲一讲利润投向的问题。

许多人都存在一个疑惑，上市公司分红以后，股价要除权，不是等于没分红吗？而且分红以后，还需要缴纳红利税，这样分红不仅没有得到好处，反而减少了投资者的资产。

实际上，上市公司对于利润，有很多种处理方式。主要选择无外乎两种——留在企业内部，或者转出企业之外。不论哪一种处理方式，都各有利弊。如果利润处理方式更多地由管理者决定，而非企业所有者——那么有可能因为利益不一致，而不利于投资者——管理者可能希望自己能够掌控的资源，越多越好。（将办公室做大，而非将企业做好）。

主要的利润处理方式有：

1、留存利润作为高流动性资产趴在账面上。主要以活期存款、定期存款、银行理财产品为主。这一部分资产给投资者带来的收益率，分别对应各类资产的收益率。例如用留存利润配置活期存款，还不如将利润分给投资者，投资者再配置定期存款或货币基金。当然，所有公司都需要一定的流动运营资金，有时用利润补充流动性高的货币资金是有必要的。流动资金配置是否过高，主要是和同业竞争对手进行比较。

2、留存利润偿还债务。用留存利润偿还债务，给投资者带来的收益率，实际就是债务利率×（1—所得税费率）。之所以要减去所得税费率，是因为债务成本可以在所得税前作为成本列支。例如公司债务的利率是6%，所得税是25%，那么留存利润偿还债务给投资者带来的收益率就是4.5%。如果投资者有收益率高于4.5%的投资，且愿意承担对应的投资风险，那么很明显将留存利润分红再投入其他投资渠道，更为合适。当然，有时候，一些债务是不得不偿还（得不到续借），或者企业出于改善资产负债结构的初衷（降低经营杠杆），留存利润偿还债务也并没有什么不妥。也有一些时候，企业留存利润用于配置过高的流动资产，而并不偿还债务，这还可能导致利率倒挂，对投资者更为不利。

此外，对于能获取长期贷款且贷款利率低的企业，还债并不是太好的选择。例如高速公路、铁路、水电等企业。低利率贷款本身是这类企业的一个优势，如果还债则相当于削减了这部分优势。一些大型企业由于信用等级高，能够拿到较低的利率，偶尔还干一下套息的活。例如：某家上市公司就发了大量4.5%左右利率的高等级债券，配置了5%左右收益的银行理财产品。

3、留存利润参与再投资。企业将留存的利润，用于扩大企业的运营规模，称为再投入。再投入的方式有很多种，例如购置更多的生产原料开足马力生产，加强销售渠道建设，增加机械设备以扩大产能，并购其他同类企业或上下游以扩大规模优势等等。再投资可能给企业带来收益，也可能是亏损。即使收益也可能有高有低。所以并非再投入就一定是好事，也要看再投入所能获得的回报率。再投资的收益率就是留存利润能给投资者带来的回报率。需要注意有时候再投入并不马上见效，例如投资兴建新的厂房和生产线，就需要等待新生产线投产后才能获得收益。

4、利润用于回购股票。静态地看，回购股票的【市盈率的倒数】就是留存利润所能获得的收益率。投资者需要注意，如果回购的价格过高，对股票持有者来说可能并不是好事。

此外，企业的盈利能力可能是变化的。留存利润未来的收益率可能超过现在【市盈率的倒数】，也可能不及。但是需要注意，利润增长很多时候都是由留存利润再投资带来的，如果留存利润用于回购股票，则此种类型的利润增长无法实现。

5、利润用于分红。在a股市场分红有两种，一种是送红股或转增股本。送转红股对于企业的运营来说，并没有特别的意义——但是在股票市场，却能够引起投资者的关注。首先高比例送转，容易遭到资金的爆炒，据说是向外界发出了积极的信号；其次，送转股本能够将股价拆细，使得股票交易时的流动性更好。除此之外，对于上市公司运营来说，并没有起到其他作用。此外，送红股还需按照股票的面值缴纳一定的红利税。以资本公积转增的股本，则不需要缴纳红利税。

另一种分红是现金分红，与送转红股不同，现金分红有一个动作，就是将企业资产负债表上的现金资产，转移出表，实打实地送到了投资者的手上。这是送转红股所不具有的特点。

利润用于分红首先是一种加杠杆的行为。因为分红减少了企业的净资产，相应地也就提高了负债率——企业创造利润，增加净资产从而降低了杠杆率，而分红则恰好是相反的动作，提高了杠杆率。

其次，如果企业利润的投向，给股东创造的收益率低于现时的资产回报率（roe），那么随着留存利润的增多，企业的roe会被逐渐增多的留存利润摊低。如果留存利润所能创造的价值过低（例如过多的活期存款），甚至管理者为了坐进更大的办公室而盲目多元化，还不如分配给股东，让股东自行寻找更高收益的投资途径。分红有时可以避免这种类型的roe摊低。

第三，分红相当于给了一次0.95pb兑现一部分股票价值的机会（红利税按5%计算）。每股分红1元，则每股净资产也相应减少1元，扣税后投资者拿到的是0.95元。一家公司很优秀，但证券市场不一定认可，甚至长期给出极低的价格。如果股票的价格长期在低位，特别是低于0.95pb，那么分红是兑现股票价值的一种方式。

第四，稳定的分红的回报，是支持杠杆收购的一种方式。高分红可以支付杠杆收购所需支付的利息。

最后，企业分红至少说明企业账上有一部分资金是真实存在的，是可以拿来分的。对于长期利润高企，却只能将利润尸位素餐趴在账面上的公司，要小心假账的可能。如果是假账，那么这部分资金要么不存在，要么是留着补漏洞用的。

总结：如果利润在企业内部再投，能够给投资者带来更高的收益，则应该留存利润。否则分红更利于投资者。

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