在精读霍华德的观点和理论之前，我们先简单介绍下，什么是有效市场假说，毕竟，这是一个挺重要也挺复杂的理论。
1 如何科学准确的分析股市的波动规律？
这是个世界级难题。人类的金融市场和各种理论、实践发展了这么多年，但是迄今为止，依然没有发展出一门可以完美分析股价规律的科学。
2000年，著名经济学家罗伯特·席勒在《非理性繁荣》一书中指出：“我们应当牢记，股市定价并未形成一门完美的科学”；2013年，瑞典皇家科学院在授予有效市场假说权威专家尤金·法玛和行为金融学教授罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。
瑞典皇家科学院之所以这样说，是因为获奖的尤金·法玛和罗伯特·席勒等人，他们的理论是不同甚至是对立的。两个对立的理论同时获得诺贝尔经济学奖，说白了，就是他们的理论都用道理，但是又都不能百分比准确的分析和预测股价。
当前，有关金融资产定价和股票市场波动逻辑的代表性理论，主要：凯恩斯选美论、随机漫步理论(Random Walk Theory)、现代资产组合理论(MPT)、有效市场假说（EMH）、行为金融学（BF）等。
我们今天要讲的就是有效市场假说理论。
2 金融理论看起来好像又深奥又空洞，而且多数都是假设性的，貌似和真实世界是不一样的，那为啥我们还要了解金融理论呢？
因为，经典的理论是指导政策和投资实践的依据。
以有效市场假说来说，它是证券市场政策和监管的理论基石之一。譬如，根据该理论，为了提高证券市场的有效性，所以监管机构会对整个行业的信息管理提出很多要求，像信息披露、信息传输以及信息解读和反馈。
其中最关键的就是上市公司的信息披露制度。这个制度的基础就是有效市场理论，而且随着信息披露制度的不断完善，市场的有效性也会不在不断提高。
另外，在以有效市场假说为理论基石的基础上，投资界研究出了很多投资理论和方法，并用这些方法来进行真金白银的投资，而这些投资行为又进一步影响了整个市场。
例如在《价值投资的十项核心原则：成为聪明投资者的工具与技巧》一书中，作者就提出：有效市场假说是资产定价模型、风险管理、期权定价理论、股利和股东结构不相关定理等理论的核心。
并且，作者非常强烈地指出：有效市场假说以及构建于其上的投资理论和投资实践，给整个市场造成了非常大的破坏！
关于学院派理论和真实世界实践之间的关系，有一句特别经典的话说的非常形象：
那些实干家自以为不受任何学理的影响，却往往是某个已故经济学家的思想之奴隶；而那些权威狂人自以为得天启石，其狂想实则源自若干年前的某个三流学者。
所以，我们学习金融理论的目的，不是为了搞什么学术探究，而是为了搞清楚它是在如何影响我们生活的现实世界和投资环境的。
3 有效市场假说到底是什么？
有效市场理论原型的提出，可以追溯到20世纪初。一位名叫巴舍利耶（1870-1946)的法国数学家，在博士论文《投机理论》中，首次将布朗运动原理运用于金融资产，通过对巴黎股市的研究，提出了有效市场、股价随机漫步等思想原型，但一直未能引起学术界重视。
1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”，具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。
1965年，芝加哥大学的尤金·法马发表了一篇文章，在这篇文章中第一次提到了Efficient Market（有效市场）的概念：有效市场是这样一个市场，在这个市场中，存在着大量理性的、追求利益最大化的投资者，他们积极参与竞争，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个人都能轻易获得当前的重要信息。在一个有效市场上，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况：在任何时候，单个股票的市场价格都反映了已经发生的和尚未发生、但市场预期会发生的事情。
1970年，法马正式提出有效市场假说(efficient markets hypothesis)，英文缩写为EMH。其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。
4 有效市场的基本原理
我们用比较简单直白的话，来介绍下有效市场假说的基本原理。首先，我们先设定三个要素：信息、人和价格。
在一个资本市场中，交易的人接受到信息，然后根据自己对信息的分析和解读进行交易，交易形成价格。
所以大家可以看到，决定价格的因素有两个：信息和人。所以有效市场假设理论提出了三条假设：
第一条假设：全部信息都反应到了价格上。市场上不存在信息延迟或者信息差。大家拿到的都是一样的、全部的信息，然后这些信息会非常迅速的反应到价格上。也就是说，当你知道一个利好或利空的消息后，这个消息已经反应到了价格上，不会给你利用信息差进行套利的空间。
第二条假设：人是理性的人。每一个投资者都是理性的人，他们都以盈利为目标，都能得到全部信息，都能进行最及时最专业的解读，然后进行最理性的投资决策。这个很容易理解，信息全部加上理性投资人，才能形成有效价格。
第三条假设：完全且充分的竞争。每个投资者都是独立的，他们根据自己的理性分析做出投资决策。所以在同一时间，看空和看多的人一样多，买盘和卖盘一样，价格始终平衡。如果发生短时间的不平衡，会有理性人马上进行操作，抹平不平衡。
所以所谓的有效市场是这样的市场：价格充分且及时反应了全部信息，这些信息代表了证券的真实价值，也就是说，价格代表着价值。
根据信息的类型，又进一步把有效市场分成了三个层次的市场：
第一：三种信息
我们把所有的信息分成三种：历史价格的所有信息；企业年报、季报等所有在媒体中可以获得的公开信息；内幕消息，例如企业高管所掌握的内部信息。
这三种信息：历史信息、公开信息、内幕信息。从获取和分析难度来说，逐次提高，所以根据市场反应信息的类型，分成了三个层次的市场。
第二：三层市场
弱式有效市场：在这个市场中，只有历史信息能反应到股价上。公开信息和内幕消息无法反应。在这样的市场中，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等历史消息都已经反应到了价格中，所以均线和K线等分析历史价格的技术方法是无效的。
半强式有效市场：除了历史信息已经完全反应到价格中，所有的公开信息也都反应到了价格中。在这样的市场中，成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等都已经反应到价格中。所以分析企业财报等公开信息的基本面分析也是无效的。
强式有效市场：除了历史信息、公开信息外，所有内幕信息也都反应到价格中。所以靠内幕进行交易的方法也是无效的。
上面提到的无效，指的是无法获得超额收益（超额利润）。
总结：
以上就是有效市场假设的基本介绍了，看完上面的内容，可以很容易发现其中的漏洞。例如，信息完全且及时的反应到价格上，这显然是不可能的，有效市场假设学派自己也认识到了这个问题，于是提出了三层市场；
例如，理性人的假设是不可能的，忽略了人的心理和情绪，诞生于1979年的行为金融学理论，就把人的心理纳入了分析，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。
那么，作为投资实战领域的大师，霍华德又是怎样评价有效市场假说的呢，并且，他是如何进行交易的呢？下篇为大家精读。
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